Home > Guest Bloggers, Perspective > Drumul Mexicului spre reformă

Drumul Mexicului spre reformă

iunie 18, 2014

Mulţi investitori au avut speranţe mari legate de piața mexicană în acest an având în vedere îmbunătăţirea perspectivelor economice globale şi o listă întreagă de reforme interne planificate, dar entuziasmul pare a-și fi pierdut din intensitate, iar creşterea economică din Mexic a fost firavă de la începutul anului până în prezent. Eu am încredere în viitorul Mexicului, chiar dacă sunt probabile câteva dezechilibre pe termen scurt, pe măsură ce eforturile de reformă ale Mexicului continuă să fie implementate – iar unele, să fie contestate. Am invitat un membru al echipei mele din Mexico City, Rodolfo Ramos Cevallos, să ne împărtășească opiniile sale cu privire la perspectivele de investiții din Mexic şi potențialele oportunități pe care le vedem acolo.

Rodolfo Ramos Cevallos, CFA®
Vice President/Investment Analyst
Templeton Emerging Markets Group

Credem că piețele de acțiuni din Mexic au reflectat în preț o euforie a reformei în ultimii ani, în special în 2012, când Enrique Peña Nieto a câştigat cursa prezidențială şi a prezentat un program ambiţios de schimbări radicale, multe dintre acestea în favoarea mediului de afaceri. “Pactul pentru Mexic” al acestuia a reuşit să introducă o serie de reforme structurale care s-au dovedit greu de realizat timp de zeci de ani. Majoritatea oamenilor sunt de acord că, în general, aceste reforme sunt susceptibile să aibă un impact pozitiv asupra economiei mexicane pe termen lung. Cu toate acestea, pe termen scurt, unele reforme ar putea avea un efect negativ, incluzând rate de impozitare mai mari care ar putea frâna consumul până când sunt asimilate. O altă reformă care este de aşteptat să aibă un impact negativ pe termen scurt asupra unor zone ale economiei este reforma telecomunicațiilor; aceasta ar putea crea condiţii nefavorabile pentru operatorii de comunicaţii mobile.

În opinia noastră, setul de reforme în curs de desfăşurare în Mexic oferă posibilitatea de a deplasa economia pe o nouă traiectorie de creştere şi oferă un exemplu pozitiv pentru alte ţări. Opoziţia faţă de reformă din partea unor grupuri de interese din Mexic este inevitabilă, dar considerăm că prin consecvență se pot genera rezultate pozitive semnificative, atât pentru populația țării, cât și pentru investitori.

Credem că reforma cea mai interesantă de până în prezent în Mexic este liberalizarea sectorului energetic. Cel mai dificil aspect al procesului de aprobare a fost amendarea Constituției, care a fost finalizată anul trecut. Congresul dezbate în prezent legislaţia secundară; aceasta legislatie, precum și standardele care vor fi publicate ulterior, vor furniza detalii suplimentare privind implementarea reformei.

În ultimele câteva luni am avut ocazia să ne întâlnim cu diferite companii din Mexic şi din alte părți ale celor două Americi din sectorul energetic (printre altele), inclusiv companii implicate în explorare şi producţie, precum şi cu autoritățile de reglementare în domeniul energiei. Toți acești jucători așteaptă cu interes finalizarea procesului legislativ astfel încât să poată participa la ceea ce s-ar putea dovedi a fi o mare oportunitate. Este clar pentru noi că reforma din domeniul energiei ar putea fi cel mai important proces din Mexic de la adoptarea acordului de comerț liber din America de Nord (NAFTA) cu 20 de ani în urmă şi vom continua să monitorizăm îndeaproape orice noi evoluţii. Considerăm că o implementare cu succes ar putea duce la un efect multiplicativ pozitiv în întreaga economie mexicană în următorii câţiva ani.

În ciuda slăbiciunii pieței de acțiuni mexicane de la începutul anului până acum, mulţi investitori au rămas cel puţin într-o anumită măsură optimiști; piața mexicană se tranzacționează la o primă de evaluare față de alte pieţe din America Latină, conform analizei noastre. Pe termen scurt, investitorii par să fi devenit mai prudenți în ceea ce privește momentul redresării economice. Anul trecut a fost foarte dificil, cu activitatea economică raportată fiind destul de mult sub așteptările analistilor, parţial din cauza vremii nefavorabile, cheltuielilor guvernamentale mai mici, dificultăți financiare cu care s-au confruntat trei dintre cei mai mari dezvoltatori rezidențiali din Mexic şi incertitudinilor generate de reforma fiscal din Mexic, printre alte evenimente. Creşterea PIB a fost de doar 1%1 în 2013. Unii investitori sunt îngrijoraţi că o revenire a activităţii economice va continua să întârzie, iar creştere economică din 2014 să fie din nou dezamăgitoare. Fondul Monetar International (FMI) estimează în prezent o creştere a PIB-ului de 3% în acest an.2  Reforma fiscală din Mexic a afectat atât companiile, cât și indivizii în egală măsură. La sfârşitul lui 2013, înainte de implementarea reformei fiscale, s-a observat un nivel ridicat de incertitudine la nivelul companiilor şi multe dintre ele au au stopat investiţiile şi angajările. Acum, după un prim trimestru din 2014 şi în condițiile în care firmele operează deja în conformitate cu noile norme fiscale, suntem mai încrezători în ceea ce privește capacitatea multora dintre ele de a face faţă impozitelor mai mari. Pe partea de consum, au fost crescute accizele percepute asupra băuturilor bogate în glucide şi alimentelor cu un conţinut caloric ridicat, printre altele, ceea ce a avut un efect negativ întrucât Mexic este una dintre țările cu cel mai mare consum de băuturi răcoritoare. În plus, rata de impozitare a fost crescută pentru indivizii cu venituri mai mari. În pofida acestor majorări de taxe, credem că ar trebui să vedem o revenire a consumului spre a doua jumătate a lui 2014 pe măsură ce se clarifică noile reguli, şi, sperăm, își revine întreaga economie.

Procesul nostru investițional și ce investiții ne interesează

Întrucât Mexic este în prezent una dintre ţările din America Latină cu cel mai redus grad de penetrare bancară, companiile din sectorul financiar reprezintă oportunităţi potențiale atractive pentru noi. Noi credem că sectorul financiar reprezintă o bună aproximare a întregii economii, precum și un vehicul potrivit pentru a obţine expunere la potenţiala creştere a consumului. Ne așteptăm ca acest sector să poată continua să crească şi să opereze la niveluri atractive de profitabilitate.

Sectorul minier este un alt domeniu pe care îl urmărim îndeaproape. Chiar şi după luarea în calcul a redevenţelor introduse recent, credem că există producători low-cost cu profiluri interesante de creştere a producţiei de metale preţioase şi de bază.

Întâlnirile cu managementul şi vizitarea operaţiunilor companiilor sunt parte integrantă a procesului nostru de investiţii. Discutăm, de asemenea, cu autorităţile de reglementare, clienţii, furnizorii şi concurenţii, ca o verificare de referinţe. Acest proces s-a dovedit critic, mai ales atunci când se încearcă evaluarea impactului diferitelor reforme, inclusiv în domeniile financiar, fiscal, ale telecomunicațiilor şi energiei. Companiile cu care discutăm se arată doritoare să-și asume provocările şi oportunităţile pe care le aduc aceste schimbări legislative şi se concentrează asupra variabilelor pe care le pot controla. Căutăm, de asemenea, companii care comunică cu investitorii în mod clar şi cu promptitudine şi care au bune practici de guvernanță corporativă.

”Mexic este o piaţă dificilă deoarece așteptările investitorilor sunt, în general, ridicate, dar, în acelaşi timp, ţara înregistrează o creştere economică slabă.” – Rodolfo Ramos

 Preocupările legate de securitate sunt întemeiate în Mexic şi reprezintă o problemă pentru care trebuie căutate în continuare soluții, în opinia noastră. A fost greu pentru noi să evaluăm dimensiunea problemei, deoarece au existat cazuri de represalii ale cartelurilor de droguri împotriva mass-media în ultimii ani. Totuși, aceste probleme s-au concentrat în oraşele de frontieră cu Statele Unite şi în două state din sud-vestul Mexicului. De exemplu, viaţa în Mexico City şi în alte oraşe mari, a fost în mare măsură normală. Administraţia actuală a lucrat îndeaproape cu Statele Unite în arestarea mai multor lideri de top ai unor carteluri de droguri. În timp ce continuăm să observăm acte de violenţă în unele zone din Mexic, ne aşteptăm ca prin cooperarea bilaterală cu Statele Unite să continue eforturile de a ataca această problemă.

Mexic este o piaţă dificilă deoarece așteptările investitorilor sunt, în general, ridicate, dar, în acelaşi timp, ţara înregistrează o creştere economică slabă. Istoric, creșterea economică a Mexicului nu a fost senzaţională, înregistrând o medie de mai puţin de 3% în ultimii 20 de ani.3 Noua administraţie a Preşedintelui Peña Nieto încearcă să atingă rate mai ridicate de creştere sustenabilă prin perfecționarea instituţiilor politice şi economice ale statului. Aceste schimbări sunt de aşteptat să încurajaze inovarea, să permită accesul antreprenorilor la credite, să intensifice concurența în sectoarele-cheie şi să ducă la un sistem politic cu mai mari valențe pluraliste, printre alte beneficii. Suntem optimişti că cel puțin unele dintre scopurile şi reformele ambițioase ale administraţiei pot fi realizate şi credem că revenirea economică a Statelor Unite, cu care se invecinează Mexicul la nord, ar putea de asemenea, să asigure suport. Acestea sunt câteva motive pentru care suntem entuziaști cu privire la perspectivele Mexicului pe termen lung.

CFA® și Chartered Financial Analyst® sunt mărci ale CFA Institute.

Comentariile, opiniile și analizele Dr. Mobius și ale lui Rodolfo Ramos Cevallos au scopuri strict informaționale și nu ar trebui să fie considerate sfaturi individuale pentru investiții sau recomandări de a investi în orice valoare mobiliară sau de a adopta o anumită strategie de investiții. Datorită faptului că piețele și condițiile economice sunt supuse schimbărilor rapide, comentariile, opiniile și analizele sunt redate conform datei postării și s-ar putea schimba fără anunț prealabil. Acest material nu se dorește a fi o analiză completă a fiecarui fapt material referitor la orice țară, regiune, piață, industrie, investiție sau strategie.

Care sunt riscurile?

Toate investițiile implică riscuri, inclusiv posibila pierdere a principalului. Investițiile în valori mobiliare străine implică riscuri speciale, inclusiv fluctuații valutare, incertitudine economică si politică. Investițiile în piețe emergente, în cadrul cărora este inclusă subsecțiunea piețelor de frontieră, implică riscuri sporite ca urmare a acelorași factori, în plus față de riscurile asociate cu dimensiunea mai redusă a acestor piețe, lichiditatea mai scazută și lipsa unor cadre legale, politice, sociale sau de afaceri stabilite, care să sprijine piețele de valori mobiliare. Deoarece aceste cadre sunt, de obicei, chiar mai puţin dezvoltate în pieţele de frontieră, precum şi ca urmare a diverşilor factori care includ potenţialul ridicat de volatilitate extremă a prețurilor, lipsa de lichiditate, barierele în calea comerţului şi controlul schimbului valutar, riscurile asociate cu pieţele emergente sunt amplificate în pieţele de frontieră. Cursurile de schimb pot fluctua semnificativ pe perioade scurte de timp și pot reduce randamentele.


1. Sursa: Baza de date IMF World Economic Outlook, aprilie 2014. © by International Monetary Fund, All rights reserved.

2. Ibid.

3. Ibid.